一、宏观方面

国际方面，

1、美国2020年国内生产总值（GDP）收缩3.5%，为2009年以来出现下降，也是1946年以来的最严重萎缩，疫情令消费者支出和企业投资减少。

2、德国2月GfK消费者信心指数 -15.6，预期 -7.9，前值 -7.3，受新冠疫情防控措施进一步收紧影响，今年一季度德国消费环境将面临困难时期。

3、欧元区1月制造业PMI终值54.8，前值54.7，预期54.7。制造业产出在2021年初继续以稳健的速度扩张，但增长已经减弱到复苏开始以来的低水平。

4、美国1月耐用品订单初值为环比增3.4%，好于预期的增幅1.1%，去年12月的前值从增0.5%上修为增1.2%。这一数据连续上涨了9个月，美国制造业复苏正在今年初积累动能。

国内方面，

1、国家统计局数据显示，2020年全国规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，比上年增长4.1%。产业循环逐步畅通，市场需求持续改善，工业企业利润稳步提升。

2、联合国贸易和发展会议报告显示，2020年，全球外国直接投资（FDI）总额大幅下滑，但中国FDI逆势增长4%，达1630亿美元，中国超过美国成为全球最大外资流入国。

3、中国1月财新制造业PMI51.5，预期为52.6，前值为53。连续第九个月位于扩张区间，但降至2020年7月以来最 低。制造业的供给、需求继续维持扩张，但速度明显放缓。

4、国家统计局数据显示，1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月回落0.6个百分点，连续11个月位于临界点以上，表明制造业继续保持扩张，但步伐有所放缓。

二、行情回顾

二月份铜价一路上涨，月底突破7万关口，创9年来新高，沪铜主力2104合约收至67950点，涨幅17.26%或10000点。春节期间沪铜休市，伦铜不断上扬，境外疫情拐点，经济复苏预期不断加强，加上美国1.9万亿刺激政策临近，宽松货币政策大环境延续下，市场对于统货膨胀的恐慌，在月底期间大幅提振股市、以及以原油、铜为首的大宗商品，本月皆有亮眼表现。

市场方面，本月现货铜暴涨10360元，升贴水先涨后跌，月底好铜维持在贴水100元附近。沪铜实现十一连涨，由于国内春节影响，市场基本处于假期氛围，包括年后这段时间，开工尚未完全恢复，加上行情不断上涨，买盘驻足情况较为普遍，现货市场多为持货商调价抛货，货源充裕，供大于求促使升贴水不断下调，26日下午随着盘面走跌，买盘入市才表现增多，预计随着消费逐渐恢复，三月份贴水将逐渐缩窄，或有升水局面。进口盈亏方面，美指低位整理，国内消费进入春节假期，铜价外强内弱，进口窗口关闭，且缺口从上个月底的80元/吨，扩大到现在的接近千元。

基本面看，全球库存处于低位，但是从国内现货市场来看，不断上涨的行情抑制了下游需求，月底继续累库，升贴水大幅下调利空铜价，后续需要继续关注消费回暖情况，包括进入3月传统旺季后上期所何时实现库存去化；原料端铜矿加工费TC延续低位，供应端维持偏紧支撑中期铜价。

三、废旧市场

本月铜价从4号开就一路飙升，节前节后连续大涨11个工作日，至25日沪铜主力突破7万，创十九年新高，然后进入调整。目前沪铜当月2103合约落在67850元/吨。现货铜相比1月底暴涨10360元/吨，废铜暴涨9000元/吨，佛山地区优质亮铜报60100元/吨。精废差在4500左右。

月初年前再生铜企业普遍已备货完毕，下游停产休息抑制废铜市场价格。货商逐步收工，国内贸易商流动减少固化省份价格差距，市场整体成交清淡。春节期间，行情暴涨，节后各地废旧市场陆续开始复工，而铜厂初八开工居多。行情上扬态势下，货商捂货心态较浓，开工初期市场流通货源较少。至25日，沪铜冲击7万高位后，市面光亮铜价格普遍上扬至6.1万以上，货商纷纷抛货，年前库存已基本清仓。

近期下游废铜均到货较多，有排队卸货现象，市场成交火热。在本月精废差价逐步缩小的情况下，下游低氧杆订单销量曾有缩减，铜杆销售有一定压力，一定程度上压制废铜价格。

四、走势预测

本月沪铜大涨创近年价格新高，其中国内节后价格持续大幅上行，一度出现涨停情况。目前来看，在短期沪铜价格大幅上行，年初基本面需求情况尚未得到证实情况下，价格与时间或有不匹配，后续铜价上行过程中或遭遇更多回调过程，进一步等待基本面落实，料沪铜高位偏强为主，或有先抑后扬，谨防冲高回落。

五、行业要闻

1、智利国家铜业公司（Codelco）批准投资12.4亿美元对位于奥希金斯地区的特尼恩特（Teniente）地下矿山进行扩产。两周前，Codelco还批准了位于阿塔卡马大区的萨尔瓦多铜矿的印卡（Inca）露天采矿项目。

2、MMG去年的铜精矿产量下降了18.6%，主因Covid-19大流行期间秘鲁Las Bambas矿山的劳动力短缺。该公司公司在2020年生产了312,557吨铜精矿和72,007吨阴极铜。

3、大宗商品交易商Trafigura Group和Mubadala Investment Co.正在考虑出售位于西班牙的马塔（Matsa）铜矿，因为对铜的需求不断上升。两家公司一直在讨论处置马塔铜矿，价值可能达到20亿美元或更多。

4、2020年赞比亚铜产量从上年的796430吨增至882061吨，增幅10.8%，创历史新高。赞比亚矿业部长表示，2021年赞比亚产量有望超过90万吨，而长期目标则是超过100万吨。

5、智利国有的全球最大铜生产商Codelco的一位高管对路透表示，该公司认为近期铜价飙升是为投资创造现金并控制债务的“好机会”，但警告称这也可能推高成本。

6、Freeport-McMoRan公司将与中国青山控股集团达成28亿美元的交易，在印尼韦达湾建造一座铜冶炼厂。这家冶炼厂将生产铜管和线材，年产值可能达到100亿美元以上。